Рубрики
Курс «Инвестиционный портфель»

Классы активов, фондовые индексы и фонды – строительные блоки портфеля

Формирование инвестиционного портфеля пассивного инвестора осуществляется через распределение активов. Распределять их предполагается по классам, которые, в свою очередь, представлены фондовыми индексами и фондами на эти индексы. В этой статье мы взглянем на все эти составляющие инвестиционного портфеля в первом приближении.

Это часть курса о создании своего инвестиционного портфеля. Информацию о курсе и другие статьи можно найти здесь.

Класс активов (asset class) – это группа финансовых инструментов, имеющих схожие характеристики, поведение на рынке и правовое регулирование. Основные классы, используемые для составления портфелей (распределения активов), это акции (stocks, equities) и облигации (bonds), потому что они имеют долгосрочную доходность выше инфляции.

Также можно выделить инструменты денежного рынка (money market instruments, куда можно включить и депозиты, и фонды денежного рынка), товарные активы (commodities, в том числе драгоценные металлы), недвижимость (например, ЗПИФ недвижимости или REITs – real estate investment trusts).

Итак, класс активов – это не отдельные активы, а их совокупность, представленная на конкретном фондовом, товарном рынке или рынке недвижимости. Но как можно инвестировать в весь класс активов или значимую его часть? Достаточно ли купить несколько акций известных компаний, чтобы в портфеле появился целый класс активов «Акции»? Не совсем.

От риска отдельного эмитента к рыночному риску

Если вы покупаете одну акцию или облигацию, компания, которая выпустила эту бумагу (эмитент), может разориться. В случае, если вы держите акцию такой компании, с большой вероятностью вы потеряете все вложенные средства. В случае облигаций можно рассчитывать какую-то часть вложенных средств получить обратно в ходе процедуры банкротства эмитента и погашения задолженности перед кредиторами. Кроме того, у эмитента могут возникнуть какие-то проблемы, из-за которых стоимость акций может снизиться или перестать расти на неопределенный срок. Всё это и называется риском отдельного эмитента, несистемным или идиосинкратическим риском.

В частности поэтому активное инвестирование и выбор отдельных ценных бумаг – это сложно. Никто не знает будущее и нет гарантии ни получения доходности выше среднерыночной, ни даже своих денег обратно. Лучше стремиться купить как можно больше ценных бумаг на рынке и получить в свой портфель только системный, рыночный риск (market risk).

Рыночный риск со времен работ Гарри Марковица в 1950-х годах принято измерять среднеквадратичным отклонением доходностей от их среднего, что также называют стандартным отклонением или волатильностью. О рыночном риске мы еще поговорим подробнее в следующих статьях.

На примере акций, несистемный риск, остающийся в портфеле, с увеличением числа акций сначала быстро, а затем всё медленнее снижается и приближается к системному риску конкретного рынка:

Как общий уровень риска портфеля (слева) и остаточный (диверсифицируемый) уровень риска портфеля (справа) меняется с числом акций.
Источник: Credit Suisse Global Investment Returns Yearbook (2022).

На графиках выше это наглядно показано на примере рынка акций США. По горизонтальной оси у нас число акций в портфеле, по вертикальной – стандартное отклонение (волатильность). По мере увеличения числа бумаг в портфеле его риск снижается и приближается к рыночному уровню (линия market risk на левом графике). Риск, который можно уменьшить увеличением числа бумаг в портфеле, называют по-разному: несистемным, диверсифицируемым, невознаграждаемым или идиосинкратическим.

Более полная траектория его снижения показана на графике справа. Здесь за ноль по вертикальной оси взят уже рыночный уровень риска (стандартного отклонения). Как видно, риск портфеля из 100 акций, хоть и приближается к этому уровню, все равно остается выше него, ведь общее количество акций на этом рынке – несколько тысяч.

Покупать отдельные бумаги в портфель и следить за их весами – занятие не самое интересное, особенно когда на фондовом рынке страны представлены сотни компаний, да и стран в портфеле может быть много. К счастью, делать это не обязательно, ведь давно придуманы фондовые индексы и фонды на них.

Фондовые индексы

Фондовый индекс (market index) – это набор ценных бумаг одного класса активов, который имеет свою цену и может отражать собой весь рынок какой-нибудь страны, сектора экономики этой страны, набора стран по какому-то критерию или вообще всего мира.

Каждая бумага в индексе имеет свой вес (долю в %), а значит изменение её цены влияет на цену индекса соразмерно этому весу, за счёт чего и достигается снижение риска отдельных эмитентов. Чаще всего вес отдельных бумаг в индексе определяется по рыночной капитализации – чем больше стоимость компании (всех её акций) или размер её долга (в случае индекса облигаций), тем большую долю она займет в индексе. Бывают и другие методы взвешивания. Подробнее о том, как это считается, поговорим в продолжении курса.

Индексы периодически проходят ребалансировку, в ходе которой меняется состав индекса и веса эмитентов, чтобы отразить текущую ситуацию на рынке согласно критериям включения бумаг в индекс. За этим кроется важнейшее свойство фондовых индексов – они всегда актуальны.

Активным инвесторам, отбирающим в портфель акции конкретных компаний, приходится следить за тем, не пришло ли время их продать – это желательно сделать до того, как компания разорится, и стоимость её акций упадет до нуля. Разумеется, надо искать и новые акции, которые займут место старых.

Индексные инвесторы от этих обязанностей освобождены, правила формирования индекса обеспечивают регулярное его обновление – включение новых компаний и исключение старых, поэтому стоимость индекса или индексного фонда, пока жив тот или иной рынок, никогда не опустится до нуля, а его состав всегда будет актуальным.

Индексы обычно считаются в двух вариантах:

  1. Ценовые (price) – отражают только изменение стоимости входящих в индекс активов, без учета выплат по ним (дивидендов, купонов, ренты).
  2. Полной доходности (total return, TR) – отражают изменение стоимости активов с учетом выплат по ним и реинвестирования этих выплат:
    • «брутто» (gross) – без вычета налога на доход с получаемых выплат;
    • «нетто» (net) – за вычетом налога на доход:
      • по ставкам налогообложения для резидентов;
      • по ставкам налогообложения для нерезидентов.

Долгосрочных инвесторов больше интересуют результаты индексов полной доходности, которую они и получают в ходе владения активами.

Вот некоторые примеры индексов:

  • Индекс ММВБ – ценовой индекс акций компаний, размещенных на Московской бирже, включает в себя до 50 эмитентов. Этот индекс рассчитывается в рублях, а индекс РТС – в долларах, но состав у них одинаковый.
  • S&P 500 – индекс крупных компаний США. Как можно понять из названия, состоит из 500 компаний. Другие известные индексы на рынок США: Dow Jones Industrial Average (старейший, включает 30 компаний), NASDAQ (100 технологических компаний), MSCI USA (620 крупных и средних по капитализации компаний), CRSP U.S. Total Market Index (практически все акции на рынке США, на момент публикации статьи это почти 4000 компаний).
  • Индексы MSCI:
    • MSCI World Index – индекс из акций 1632 компаний 23 развитых стран, покрывает 85% капитализации рынка в каждой из стран.
    • MSCI Emerging Markets Investable Market Index – индекс из акций 2710 компаний 24 развивающихся стран, покрывает 99% капитализации рынка в каждой из стран.
    • Больше региональных и страновых индексов, ценовых и полной доходности, с возможностью посмотреть их результаты и скачать данные можно найти здесь.
  • Популярные страновые индексы акций других стран:
    • FTSE 100 (Великобритания)
    • DAX (Германия)
    • CAC-40 (Франция)
    • Nikkei 225 (Япония)
    • SSE Composite, Hang Seng Index (Китай, Гонконг)
    • S&P BSE SENSEX (Индия)
    • IBOVESPA (Бразилия)
    • KASE (Казахстан)
  • Bloomberg Barclays Global-Aggregate Total Return Index – индекс облигаций инвестиционного рейтинга всего мира, государственных и корпоративных.

Фонды

Чтобы приобрести тот или иной индекс, не обязательно покупать все входящие в него бумаги и периодически их ребалансировать. Зачастую на это бы потребовалось очень много денег и времени, в зависимости от конкретного набора страновых рынков, представленных в портфеле.

Вместо этого вы можете купить фонд, который сделает это за вас. Фонды бывают активными и пассивными, в зависимости от их инвестиционной стратегии. Недостатки активного управления мы ещё рассмотрим подробно, а пока будем считать, что для долгосрочного пассивного инвестирования следует выбирать пассивные фонды, которые отслеживают индекс.

Фонды можно разделить на две основные категории:

  • Взаимные фонды (так называются на Западе – mutual funds) и паевые инвестиционные фонды (ПИФы, в России). Первые российским гражданам обычно недоступны, а вторые часто имеют слишком высокие комиссии и являются активными, хотя есть и несколько индексных ПИФов на российском рынке с умеренными комиссиями. Купить такие фонды можно у их управляющих компаний и их агентов.
  • Биржевые фонды (exchange traded funds, ETF, а в российской юрисдикции – БПИФ). Отличаются от первых тем, что торгуются на бирже (на самом деле внутренним устройством тоже, но подробности пока опустим). Доступны по всему миру, в том числе есть выбор и на Московской бирже. На российском рынке в среднем эти фонды имеют наименьшую комиссию за управление (total expense ratio, TER), а значит больше прибыли оставляют инвесторам.

Паи фонда – это тоже ценные бумаги, на них распространяется законодательство о ценных бумагах, что очень важно. Покупая один пай фонда за его скромную стоимость, вы можете купить группу ценных бумаг рынка целой страны или всего мира, потому что фонд содержит в себе набор (портфель) ценных бумаг, а динамика изменения стоимости этого портфеля отражается в цене пая.

Стоимость одного пая фонда = СЧА (стоимость чистых активов фонда) / количество паев. Таким образом, чтобы купить целые рынки ценных бумаг, вам не надо тратить на это состояние и самостоятельно ребалансировать входящие в индекс бумаги. Достаточно покупать фонды на классы активов.

Устройство и особенности фондов, их выбор и способы покупки мы рассмотрим отдельно в серии статей о фондах в рамках курса, а общей информации выше пока будет достаточно. Важно понимать, что выбор конкретных инструментов (фондов) для портфеля – это последний этап его формирования, поэтому не стоит торопиться разбираться в этом.

Сначала нам предстоит решить гораздо более важные вещи – определиться с вашими целями, горизонтом инвестирования, толерантностью к риску, распределением активов в портфеле, а перед этим изучить подробнее ещё несколько основных понятий и ознакомиться с историей фондовых рынков.


Хотите научиться инвестировать? Пройдите обучающий курс о создании инвестиционного портфеля.

Нравится блог? Поддержите меня подпиской и получите доступ к преимуществам.

Оставьте отзыв

Как проходит изучение курса? Уже узнали что-то полезное? Что понравилось и не понравилось, что бы вы изменили? Оставьте отзыв о курсе, чтобы я мог сделать его лучше!
  • Есть вопросы? Задайте их в комментариях!
  • Чтобы не пропустить новые статьи, подпишитесь на Telegram, VK или еженедельную рассылку анонсов на почту:

3 ответа к “Классы активов, фондовые индексы и фонды – строительные блоки портфеля”

“Покупая одну акцию ETF или один пай фонда за его скромную стоимость, вы можете купить группу ценных бумаг рынка целой страны или всего мира, потому что фонд держит набор ценных бумаг, а их суммарная стоимость отражена в цене одного пая или акции ETF. Например, стоимость акции ETF = СЧА (стоимость чистых активов фонда) / количество акций.”

Правильно ли я понимаю, что портфель даже с одной акцией ETF застрахован от несистемного риска? Если единичная стоимомть акции соотносится с суммой стоимости всех активов фонда.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *