Так утверждают авторы статьи On Index Investing, опубликованной в Journal of Financial Economics в 2022 году. Приведу вам её краткий обзор.
Ссылка на статью On Index Investing (Coles, Heat и Ringgenberg, 2022).
О том есть ли негативное влияние индексных инвесторов на рыночную эффективность я уже подробно писал в этой статье (общий посыл – нет, влияние минимальное). Но вот вышла новая работа, в которой авторы задались интересными вопросами и, главное, проверили их на данных:
- Влияет ли индексное инвестирования на количество производимой информации о компаниях?
- Влияет ли это и вообще рост доли индексных инвесторов на включение новой информации о компаниях в цены их акций, то есть на ту самую «эффективность»?
Ответом на первый вопрос стало «да». Анализ показал, что информации об отдельных компаниях и её использования с ростом доли индексных инвесторов в капитализации (американского) рынка становится меньше. Сократилось число поисковых запросов к Google на 3,8%, число просмотров страниц системы для поиска корпоративной информации EDGAR на 14,1% и число аналитических отчетов на 10,8%. Является ли все это прямым следствием роста популярности индексного инвестирования или случайной корреляцией я не разбирался.
Ответом на второй и более интересный вопрос про влияние индексного инвестирования на эффективность рынка стало «нет». Изучив три показателя информативности цен – коэффициент вариации (относительное стандартное отклонение), аномальный миспрайсинг и отклонения после публикации отчетов, – они не обнаружили влияния роста индексного инвестирования на эффективность учета новой информации в ценах ни по одному из этих показателей и сделали эти заключения с высокой долей уверенности.
Выводы статьи согласуются с равновесием из модели Гроссмана-Стиглица, при котором инвесторы предпочитают собирать информацию о компаниях пока им это выгодно. По мере роста индексного инвестирования активных инвесторов становится меньше, поэтому падает и общий объем производства информации. Но одновременно с этим меняется потенциальная доходность активного инвестирования и состав инвесторов на рынке корректируется, что и обеспечивает неизменность ценовой эффективности.