Как защитить ценные бумаги от брокера?

Пост о способах снижения риска потери бумаг брокером, популярных и почти неизвестных.

Здесь речь пойдет именно про ценные бумаги, писать подробно о деньгах на брокерских счетах смысла не вижу. С ними история простая – если хотите обезопасить себя от потери брокером денег по какой-то причине, не храните их у брокера. Сразу покупайте запланированные бумаги, не пополняйте счет раньше времени и выводите деньги в банк со страховкой АСВ, если им нет применения на брокерском счете.

Регулирование

• ФЗ №39 «О рынке ценных бумаг»:
  • ст. 3 «Брокерская деятельность», п. 4
  • ст. 7 «Депозитарная деятельность»
  • ст. 8 Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг
• ФЗ №414 «О центральном депозитарии» – ст. 24, 25
• ФЗ №7 «О клиринге, клиринговой деятельности и центральном контрагенте» – ст. 15 «Торговые счета».
• «Базовый стандарт совершения брокером операций на финансовом рынке» (утв. Банком России, Протокол от 19.01.2018 N КФНП-1), с. 3 «Условия и порядок использования денежных средств и ценных бумаг клиентов в интересах брокера».
• Условия осуществления депозитарной деятельности НРД.
• Правила клиринга НКЦ.
• Регламент конкретного брокера (названия отличаются в зависимости от брокера: регламент оказания услуг на рынке ценных бумаг, регламент обслуживания клиентов, условия предоставления брокерских и иных услуг и т. п.) и договор о брокерском обслуживании.
• Условия депозитарной деятельности депозитария брокера.

Хранение и учёт ценных бумаг происходит в депозитарии брокера – на вашем лицевом счете депо, который открывается вместе с брокерским. Он открыт на ваше имя, депозитарий брокера знает какие бумаги вам принадлежат и когда они были куплены.

У всех брокерских депозитариев, в свою очередь, есть счета в центральном депозитарии НРД, где ценные бумаги записаны уже не на ваше имя, а на номинального держателя – депозитария брокера. У центрального депозитария, в свою очередь, есть счет номинального держателя в реестре владельцев ценных бумаг эмитента, который ведет регистратор. Чего-то особенного в этой схеме нет – похожие цепочки владения используются и в других странах, в том числе США.

Клирингом операций, совершающихся на МосБирже, занимается Национальный клиринговый центр (НКЦ), также выполняющий роль центрального контрагента (ЦК) – ещё одного посредника в финансовой инфраструктуре. Он заменяет договорные обязательства между сторонами сделки на обязательства с собой. Всё это полезно для снижения рисков финансовой инфраструктуры и облегчения заключения сделок между сторонами, которые могут ничего друг о друге не знать.

В депозитариях есть целая своя бухгалтерия с ценными бумагами – много типов счетов депо, у самих счетов есть разделы, которые определяют список возможных операций с бумагами. В этом посте будут упоминаться два – торговый и основной разделы (счета).

С бумагами на торговом разделе брокер может работать при совершении сделок на рынке, он считается оператором этого раздела. Основной раздел предназначен для операций, не относящихся к торговле, например, депозитарных переводов. Бумаги на торговом счете брокера видны НКЦ и в случае неудачного риск-менеджмента могут быть списаны в счет погашения долгов брокера перед центральным контрагентом (даже у тех клиентов, кто не торговал в долг).

Деятельность брокеров, депозитариев и регистраторов лицензируется и находится под контролем ЦБ. Активы клиентов по закону отделены от активов брокера, то есть не попадают в конкурсную массу при банкротстве. На ценные бумаги депонентов взыскание по обязательствам депозитария тоже не может быть обращено.

Если брокер и/или депозитарий банкротится или теряет лицензию, клиенты могут перевести свои ценные бумаги в другой депозитарий и назначить оператором торгового раздела счета депо другого брокера. Если деятельность прекращает регистратор, он передаст реестр другому регистратору в порядке, установленным законом.

Использование бумаг брокером

Большинство регламентов брокерского обслуживания в России (и не только) разрешают брокерам использовать ценные бумаги на вашем счете депо в своих целях, что соответствует и базовому стандарту совершения брокером операций на финансовом рынке (ссылка выше). Пример из регламента Тинькофф Инвестиции:

6.4.1. В связи с заключением Договора […] Инвестор направляет Брокеру оферту. В соответствии с указанной офертой Инвестор предлагает Брокеру в случае обеспечения Инвестором свободного остатка ценных бумаг
на Торговом счете депо владельца (Счете депо владельца), открытом депоненту (Инвестору) заключить Соглашение об использовании свободного остатка ценных бумаг на условиях, которые содержатся в настоящем пункте Регламента.

6.4.2. В соответствии с Соглашением […] Брокер вправе использовать ценные бумаги Инвестора, которые учитываются на Торговом счете депо владельца […] на условиях, которые содержатся в настоящем Регламенте […]

6.4.3. […] Депозитарий […] вправе осуществлять депозитарные операции по Торговому счету депо владельца […], открытому депоненту (Инвестору) […]. Способом использования ценных бумаг в соответствии с Соглашением […] является заключение Сделки РЕПО […]

То же самое из регламента брокера РИКОМ:

На основании Базового стандарта совершения брокером операций на финансовом рынке Клиент предоставляет Брокеру право использовать в своих интересах денежные средства и (или) ценные бумаги. Брокер использует предоставленное право при оказании дополнительных услуг “ОВЕРНАЙТ” и “Займы с брокером”.

Отдельно у РИКОМ в регламенте эти услуги овернайта и «займов с брокером». Вот что предполагают займы:

6.5.3. Содержанием услуги является предоставление Клиентом займов Брокеру ценными бумагами для цели выдачи Брокером займов другим клиентам.
6.5.4. Клиент, подписавшийся на услугу, предоставляет Брокеру право списывать ценные бумаги со своего счета депо. Ценные бумаги считаются полученными Брокером в займ с момента списания со счета депо депонента. Брокер вправе зачислять ценные бумаги на счета депо других депонентов, минуя собственный счет депо Брокера.

Займы бумаг нужны, например, для коротких продаж. Если одному клиенту надо продать то, чего у него нет, чтобы заработать на падении (короткая продажа), эту бумагу брокер ему выдаст в заем под обеспечение (маржу, см. п. 4). И у брокера она возьмется не из воздуха, а со счета депо другого клиента. Другой клиент получит активы за вознаграждение брокеру, на котором те зарабатывают даже больше, чем обычными комиссиями за совершение сделок.

В такие займы чаще всего будут выдаваться отдельные максимально ликвидные акции, нежели биржевые фонды. Но НКЦ уже давно разрешает (колонка Запрет коротких продаж = Нет) и короткие продажи большинства БПИФ и ETF.

Овернайт, который есть у многих брокеров, предполагает, что ваши свободные остатки ценных бумаг (или денег) брокер может использовать в сделках РЕПО – на этом тоже можно заработать. Часть прибыли могут начислять вам на брокерский счет, а могут и не начислять. Бумаги используются не все, а те, что годятся для использовании в обеспечении (в том же списке колонка обеспеч. = Да). БПИФ и ETF среди них нет.

Пару слов о сделках РЕПО

Сделка РЕПО (repurchase agreement, repo) напоминает краткосрочный заем денег под залог ценных бумаг. Залог называют обеспечением (collateral). Отличие в том, что юридически это оформляется не как заем, а как сделка из двух этапов – продажи ценных бумаг и их обратного выкупа по заранее установленной цене.

Проданные ценные бумаги выступают обеспечением на время сделки, а после её завершения стороны меняются активами обратно. Чаще всего вся сделка длится ночь или выходные до следующего торгового дня.

Зачем это делать? Если вы какая-нибудь финансовая организация, которой нужно много денег сегодня, у вас их нет, но есть подходящие ценные бумаги на эту сумму, то вы можете найти кого-нибудь с деньгами и заключить сделку РЕПО, то есть поменяться на короткое время. Обычно это дешевле, чем продавать активы на рынке и затем выкупать их обратно, если они нужны.

Интерес стороны сделки с деньгами здесь в том, что выкупать свои бумаги вы будете за чуть большую сумму, чем продали. Разница образует процентную ставку РЕПО. А если выкупить не сможете, то у второй стороны останется обеспечение. Сделки РЕПО часто пере-обеспечены, то есть бумаг поставляется чуть больше, чем денег, что позволяет снизить рыночный риск и уменьшить ставку РЕПО.

Кроме овернайтов брокеры используют сделки РЕПО и для всяких технических моментов. Например, переноса непокрытых позиций во времени, когда вы продали акции в режиме T+2 и купили на вырученные деньги, которые вам фактически ещё не поставлены, что-нибудь с режимом расчета в тот же торговый день (T+0). Возникшие у вас обязательства брокер перенесет на нужный торговый день внебиржевой сделкой РЕПО в соответствии со своим регламентом.

Риски для ваших ценных бумаг

Активы брокеров и их клиентов разделены, кредиторам последние недоступны, сделки РЕПО обеспечены. Что же не так? В целом всё так, но небольшие риски остаются. Они больше относятся к деньгам, но в случае epic fail, которые редко, но бывают, ценные бумаги тоже могут быть затронуты.

Например, если брокер отдаст бумаги в обмен на деньги по сделке РЕПО, но полученные деньги «магическим образом» исчезнут с брокерского счета, то возврата бумаг инвесторам не видать, ведь вторая часть сделки РЕПО (обратный выкуп бумаг за исчезнувшие деньги) не сможет состояться. Что-то похожее произошло с Энергокапиталом, только схема там ещё сложнее.

Случаев банкротств, отзывов лицензии или частичной потери активов брокерами в России не так много: МФЦ, Рай Мэн энд Гор секьюритиз, Элтра, Ютрейд, Энергокапитал, Универ Капитал. Ни один из них не затрагивал кого-то из лидеров рынка брокерских услуг, далеко не в каждом случае клиенты теряли ценные бумаги, а иногда всем возвращали даже деньги.

Тем не менее, использование бумаг брокером в своих целях создаёт дополнительные кредитные и операционные риски для инвестора, о которых по закону они должны вас уведомлять при открытии счета – это делается через декларацию о рисках в регламенте. Пример из документа тех же Тинькофф Инвестиций:

9. Риски, связанные с использованием Брокером ценных бумаг Инвестора в своих интересах

Используя ценные бумаги Инвестора в своих интересах, Брокер вправе распоряжаться указанными ценными бумагами без поручения Инвестора […]

В результате таких действий у Инвестора возникает дополнительный кредитный риск, связанный с вероятностью неисполнения или ненадлежащего исполнения (несвоевременного исполнения) обязательств контрагента по сделке по возврату ценных бумаг, переданных Брокером указанному контрагенту по сделке.

Использование ценных бумаг Инвестора может происходить путем заключения Сделок РЕПО с указанными ценными бумагами в связи с чем увеличивается вероятность возникновения операционных рисков, из-за увеличения количества операций с конкретной ценной бумагой на организованном (биржевом) рынке и невозможностью поставки указанной ценной бумаги.

Аналогичная выдержка из декларации о рисках РИКОМ:

8.11. Предоставление Брокеру использовать в своих интересах денежные средства и (или) ценные бумаги клиентов влечет риск неисполнения Брокером обязательств при использовании в своих интересах денежных средств и (или) ценных бумаг клиентов, риск банкротства Брокера, риск нарушения сроков исполнения поручений клиентов за счет указанных денежных средств и (или) ценных бумаг, либо нарушение срока возврата по требованию клиента.

Для закрытия некоторых рисков хотя бы в частичной их стоимости в других странах существует страхование денег и ценных бумаг на счетах у брокеров. Сумма страхового покрытия разнится в широком диапазоне от пары десятков тысяч евро в Европе до $500 тыс. в США. Но эта страховка может не сработать для активов, которые были в залоге, поэтому в таких случаях используется обеспечение:

Shares loaned out may not be protected by SIPC.

The Securities Investor Protection Act of 1970 may not protect shares loaned out. This is why under SEC rules IBKR must provide you with U.S Treasury or cash collateral in the same amount as the value of your shares to protect you in the very unlikely event that the stock is not returned to you.

https://www.interactivebrokers.com/en/pricing/stock-yield-enhancement-program.php

В России страхования активов на брокерских счетах нет ни в каком виде.

Способы снижения рисков

Если ваши бумаги не окажутся в займе, сделке РЕПО или на торговом счете в судный день для брокера, то, скорее всего, останутся при вас. Поэтому все способы снижения рисков утраты ценных бумаг сводятся к созданию юридических, технических и репутационных препятствий для использования ваших ценных бумаг в займах, сделках РЕПО или списания их в пользу НКЦ.

Выбор среди самых крупных и известных брокеров

Самый простой способ снижения риска потери активов при банкротстве или мошенничестве брокера – изначальный выбор среди самых крупных и известных компаний, риск банкротства или недобросовестности которых меньше. По крайней мере такие события крупнейших брокеров на российском рынке раньше не затрагивали.

Так сложилось, что большинство самых крупных брокеров в России – при банках. И это хорошо, ведь крупному банку своя репутация дороже, чем брокеру из последнего эшелона, у которого нет вкладчиков, держателей пластиковых карт и кредитного портфеля. А поскольку брокерский бизнес для них ещё и непрофильный, вероятность того, что они будут гнаться за максимальной прибылью от использования клиентских активов, не взирая на риски и с мутными схемами, видится ниже.

Проверка организаций и лицевых счетов

Перечисленные в начале статьи законы смогут вас защитить только если вы работаете с настоящими брокерами и управляющими компаниями, а они – с настоящими депозитариями и регистраторами. Все эти организации должны иметь лицензию ЦБ. Проверить её наличие можно в этом сервисе, что надо делать перед началом работы по крайней мере с неизвестными вам финансовыми организациями.

К.О. Если увидеть на улице вывеску брокера или УК «Рога и копыта», зайти и купить у кого-то, притворяющегося сотрудником, якобы ценные бумаги, никакие законы кроме УК РФ уже не помогут.

Особенно бдительные инвесторы могут периодически запрашивать выписки с лицевых счетов депозитария брокера (для паев биржевых фондов и отдельных ценных бумаг, приобретенных на организованных торгах) или из реестра владельцев инвестиционных паев (в случае управляющих компаний ПИФ, название их специализированного регистратора указано в правилах фонда).

Запрет использования активов клиента

Чисто юридический шаг, который можно сделать, чтобы ограничить возможности брокера по использованию ваших активов – подписать дополнительное соглашение, которое будет запрещать брокеру какие-то сценарии использования бумаг.

Это не обязательно отдельный документ. У многих брокеров в личном кабинете есть настройки, которые уже описаны в основном регламенте (что даёт им юридическую силу) и позволяют отключить участие ваших бумаг в конкретных операциях, от которых брокер согласен отказаться.

Например, у Сбербанка такая настройка позволяет отключить овернайт:

В иных случаях у брокера будет форма документа, предусматривающая готовые условия, которую вам дадут подписать.

Какие именно сценарии участия ваших бумаг в займах и сделках РЕПО вы таким образом исключите зависит от содержания конкретных настроек в личном кабинете брокера или документов. Можно составить и какое-то своё дополнительное соглашение, но не факт, что брокер на это пойдет.

Поскольку брокер потеряет часть дохода с вас, в обмен он может предложить вам менее выгодные тарифы или отказаться заключать маржинальные сделки (это скорее благо для инвестора!):

Брокер вправе не принимать поручения на заключение Маржинальных и необеспеченных сделок в следующих случаях:
[…]
− по Клиентам, не предоставившим Брокеру право использования их денежных средств;
[…]

Из регламента обслуживания клиентов Открытие брокер

Перевод ценных бумаг на основной раздел счета депо

Суть способа заключается в переводе ценных бумаг с торгового раздела на основной раздел счета депо неторговым поручением после их покупки. Это может защитить их от списания с общего торгового счета брокера в пользу НКЦ, если у брокера образуется долг перед центральным контрагентом в силу неудачного риск-менеджмента маржинальных позиций или других причин. В таком случае списаны могут быть даже бумаги клиентов, у которых маржинальных позиций нет, как это недавно произошло с клиентами Универ Капитал.

Если активы, которые лежат в залоге у НКЦ, падают, например, на 40%, а параллельно по ним увеличиваются обеспечительные дисконты по сделкам репо, то брокеру придется либо срочно довнести обеспечение, либо остаться в долгу перед НКЦ. Если ликвидности для погашения долга не хватит, может начаться процедура банкротства брокера, от которой пострадают в том числе и физлица, ведь средства клиентов на счетах не застрахованы Агентством по страхованию вкладов, как в случае с депозитами, а НКЦ видит их единым пулом без разбивки на конкретных клиентов.

Из статьи на rusbonds.

Если же ваши бумаги будут на общем счете, скорее всего они останутся при вас, ведь по закону (ФЗ №7, ст. 15) на клиринге используются только торговые счета депо.

Что же касается использования бумаг на общем разделе самими брокерами, некоторые из них в неформальных ответах по email и телефону утверждали, что после такого перевода между разделами они не смогут использовать бумаги в своих целях:

Если Вы переведете бумаги на основной счет, то никаких доп. соглашений не нужно. Мы технически не будем иметь доступа к бумагам.

Из ответа одного из опрошенных брокеров

Но согласно п. 4 официального ответа, который я получил от брокера МКБ Инвестиции за подписью их генерального директора (кстати, вопросы я направил десятку брокеров, но так подробно ответил только один), эта мера никак не защитит ваши активы от использования брокером.

Возможно, доступ брокеров к бумагам на основном разделе зависит от конкретных регламентов, которые к тому же ещё и часто меняются, но я бы не рассчитывал на это как на страховку от чего-либо кроме несправедливого списания активов в пользу НКЦ. Если у вас есть опыт в этой области, комментарии или личные сообщения по теме приветствуются!

Вообще, я не вижу большого смысла заморачиваться с выводом средств на основной счёт депо, если счёт у крупного брокера. 

С одной стороны, т.к. только средства с торговых счетов доступны для расчётов через биржу, от части рисков это может защитить, например:

1. Брокер отдал активы клиентов в РЕПО с ЦК, и не смог вернуть займ.
2. Риск-менеджмент брокера не смог / не захотел вовремя закрыть опасную позицию одного из клиентов, так что рассчитываться с НКЦ пришлось за счёт средств остальных.
3. В случае несостоятельности одного из контрагентов сделки, регламент позволяет НКЦ исполнить обязательства за счет активов любого участника клиринга. (Эти средства потом обязаны вернуть с компенсацией, но в моменте может быть неприятно.)

С другой, средства на основном счёте не защищены от внебиржевых операций. Также, я нашёл некую Систему управления обеспечением, которая позволяет забирать в (полу?)автоматическом режиме средства для обязательств по клирингу и с основных счетов (с предварительным переводом на торговые).

Т.е. от мошенничества или даже несостоятельности брокера вывод на основной счёт, скорее всего, не спасёт. Разве что такие активы будут последние в очереди «на угон» и, может быть, до них дело не дойдёт.

К слову, запрет на использование своих активов брокером, в случае несостоятельности брокера из-за «фейла» риск-менеджмента (см. п. 2 выше), тоже может не сработать. Т.к., согласно Базовому стандарту, объединение средств клиентов на торговом счёте (из-за чего ваши активы ушли во исполнение обязательств по посторонней сделке) не является использованием активов в интересах брокера.

Комментарий Андрея Болкисева

Поручение на перевод бумаг кто-то позволяет подать через личный кабинет, кто-то через QUIK, а самым аналоговым брокерам потребуется отправить бумажку по почте или зайти в офис. Стоимость перевода разнится, но очень высоких расценок я не встретил – кто-то сделает бесплатно, кто-то за 250 рублей. Перевод может занимать несколько рабочих дней. Стоимость и сроки уточняйте в поддержке брокера.

Использование отдельного счета депо

Назначать оператора торгового раздела счета депо (брокера) не обязательно, как и вообще заводить торговый раздел.

Вместо того счета депо, который вам открыл депозитарий брокера при открытии брокерского счета, сразу назначив себя оператором торгового раздела, можно открыть отдельный счет в том же или другом депозитарии и после покупки бумаг переводить их туда. А при желании их продать – обратно на торговый раздел вашего счета депо с назначенным брокером.

Действие регламента брокера не будет распространяться на бумаги, хранящиеся на отдельном счете депо, что защитит их и от использования брокером, и от списания в пользу НКЦ. Очевидные минусы – неудобство, трата времени (депозитарные переводы могут занимать недели) и дополнительные расходы.

Отдельный учет имущества на клиринге

В терминах МосБиржи это называется обособленным клиентом на фондовом рынке. Клиенту брокера присваиваются отдельные расчетные коды в НКЦ и открывается отдельный торгово-клиринговый счет. В случае возникновения долга у брокера на общем торговом счете, деньги и ценные бумаги с отдельных счетов в расчетах с НКЦ затронуты не будут.

Услуга дорогая и есть не у всех брокеров. При наличии её стоимость указывается в тарифах и варьируется от 10 000 до 90 000 рублей в месяц, что делает её неоправданной для большинства частных инвесторов.

Перевод ценных бумаг к регистратору

Регистратором называют лицензируемую организацию, отвечающую за ведение реестра владельцев ценных бумаг и истории операций с ними на основании договора с эмитентом.

Если инвестор хранит ценные бумаги в депозитарии брокера, то последнему в цепочке депозитарию (НРД) в реестре регистратора открывается лицевой счет со статусом «номинальный держатель», но права инвестора на ценные бумаги учитываются в депозитарии. Есть и другой вариант – открыть лицевой счет на свое имя в реестре регистратора эмитента со статусом «владелец», тогда права на ценные бумаги будут учитываться в реестре.

У учета бумаг напрямую в реестре есть несколько плюсов:

• В соответствии со ст. 8, п. 1 закона «О рынке ценных бумаг» регистратор не вправе совершать сделки с ценными бумагами эмитента, реестр владельцев которых он ведет.
• Это полностью исключает из уравнения брокера и НКЦ, а значит и возможность использования ваших бумаг или их списания за чужие долги.
• Это исключает и два звена в учетной цепочке – депозитарий брокера и НРД. Чем меньше посредников, тем меньше пространства для операционных рисков.

Перевести бумаги из депозитария в реестр и обратно можно через подачу специальных поручений в адрес регистратора и депозитария. Регистраторы у разных эмитентов отличаются, поэтому на один портфель их скорее всего будет несколько.

Чтобы продать бумаги на бирже, придется сначала вернуть их на торговый счет депо в депозитарий брокера. Проверить количество бумаг во владении можно только через выписку из реестра – в брокерских интерфейсах никакой информации, конечно, не будет. Все эти операции у регистратора стоят каких-то денег (пп. 1.1, 1.2, 1.7, 1.9, 1.10), депозитарию скорее всего тоже придётся заплатить.

Паи ETF «перевести в реестр» не получится. В случае ETF от FinEx, например, выше НРД стоит европейский депозитарий Euroclear, а функции регистратора, администратора и трансфер-агента для их зонтичной ICAV (Irish Collective Asset-management Vehicle) выполняет Citibank Europe plc. Никакого реестра в терминах российского законодательства там, очевидно, нет. Должен быть какой-то другой, но можно ли там открыть свой счет на правах владельца и сколько может стоить такая услуга мне неизвестно.

Паи БПИФ перевести в реестр тоже нельзя. Этот реестр ведет не обычный регистратор, а специализированный, его название указанно в правилах фонда. Согласно ответу Сбер Управление Активами на мой вопрос об этом, паи БПИФ могут быть зачислены только на лицевой счет в реестре регистратора, открытый на имя уполномоченного лица, указанного в правилах фонда.

Получается, что эта возможность есть только у владельцев отдельных бумаг. Со следующими нюансами:

• В реестре даты и стоимость приобретения бумаг не учитываются. Для правильного расчета налоговой базы брокером, сохранения срока владения и возможности применения ЛДВ при переводе бумаг обратно в депозитарий брокера доказывать их даты и стоимость покупки можно брокерским отчетом и выпиской из депозитария перед переводом в реестр.
• С ИИС без закрытия счета в реестр ничего вывести нельзя.

Выводы

Самые простые и доступные всем способы – выбор среди надежных брокеров и запрет на использование активов. Остальные рекомендовать сложно – либо до конца не ясно, что они дают и стоят ли усилий, либо можно переплатить или устроить себе лишние проблемы ради избежания и без того очень маленького риска.

Снизить риск помогает и использование биржевых фондов, особенно менее популярных у трейдеров на вторичном рынке паев, о чем можно судить по объемам торговли относительно других фондов. Чем меньше объем торговли у фонда, тем меньше вероятность его использования в чужих коротких продажах.

А что делали вы, чтобы ограничить использование брокером ваших активов? Поделитесь опытом в комментариях, особенно если переводили бумаги между разделами счета депо или к регистратору.

---