Итоги №10, 2 квартал 2023

В прошлом квартале было много изменений в наполнении портфеля, а в этом все изменения произошли в учёте и прогнозе расходов, на чем и сделаю акцент в этом выпуске итогов. Не обойдётся и без статистики портфеля за прошедший квартал, первое полугодие и весь период инвестирования. Спойлер: как ни странно, несмотря на всё происходящее, реальная доходность портфеля уже выровнялась до ожидаемой от него средней.

Портфель

Никаких структурных изменений на этот раз не было, а сделанные в прошлом квартале ощущаются вполне комфортно. Пока я ими доволен. Если ситуация с возможностями для глобальной диверсификации в будущем будет улучшаться, конечно, снова буду смещать распределение в ту сторону. В какой-то степени. Но пока его вижу для себя оптимальным. Целевое распределение остаётся прежним:

• Акции: 60%
  • Акции иностранных компаний: 20% (⅓ от доли всех акций)
    • VWRA: 20% (Vanguard FTSE All-World UCITS ETF USD Acc)
  • Акции российских компаний: 40% (⅔ от доли всех акций)
    • SBMX: 15%
    • TMOS: 15%
    • Арсагера – фонд акций: 6%
    • Арсагера – акции 6.4: 4%
• Облигации: 30%
  • SBGB: 5%
  • BOND: 5%
  • Арсагера – фонд облигаций КР 1.55: 10%
  • INFL: 10%
• Реальные активы: 10%
  • Золото (GLDRUB_TOM): 10%

Говорят, что нам опять запретили сделки с ИЦБ за рубежом. Не знаю зачем это и надолго ли, но я пока покупать и продавать VWRA и не планировал, как упоминал в прошлых итогах. Их суммарная доля в портфеле в 20% с новыми пополнениями будет планомерно снижаться, хотя пока, учитывая курс рубля, даже растёт.

Что касается результатов портфеля, все месяцы минувшего квартала снова оказались зелёными. За первые полгода результаты по месяцам выглядят так:

Динамика портфеля, очищенная от пополнений, за второй квартал, первое полугодие и всё время:

Проценты номинальной доходности такие: 12,9% во втором квартале 2023 года, 26,8% с начала 2023 года и 71,9% за весь период существования портфеля, что транслируется в 10,5% TWR и 12% IRR. Инфляция за то же время составила почти 40%, что оставляет нам около 4% реальной доходности TWR или 5,4% IRR (после всех комиссий). Выходит, что доходность снова в пределах ожидаемой от этого распределения активов средней исторической!

На фоне всего происходящего это, конечно, не может не радовать. С учётом пополнений стоимость портфеля достигла прошлого пика в марте 2022 года, когда скакнул курс доллара, ещё на стыке февраля-марта этого года, а по состоянию на конец июня 2023 я уже на четверть выше того уровня, хотя он, в свою очередь, был на 38% выше закрытия января 2022. Вы что-нибудь поняли? Я хочу сказать, что, несмотря на то, что мир уже окончательно чокнулся, а в прошлом месяце в стране была попытка военного мятежа (ЧТО, Б#@?!), всё каким-то чудом идёт по плану… 😃

Финансовый план

…по моему финансовому плану. В котором, кстати, произошли кардинальные изменения в плане расчёта прогноза расходов. О главном из них – про учёт имущества – расскажу в следующей секции, а начну с учёта инфляции.

По сравнению с версией графика из прошлых итогов, где достижение цели было уже вот-вот (и ту версию цели инвест. дохода по ставке в 3,5% я в этом квартале перешагнул), в этой версии графика прогноз расходов значительно вырос, и прогнозируемое достижение цели сдвинулось на год.

Первой причиной этому стало то, что я поменял учёт инфляции в прогнозе расходов. По началу это было не столь важно, но теперь правильность расчёта прогнозов начинает играть более важную роль, так что я решил вернуться к нему, посмотреть как прогноз бьётся с реальностью и переосмыслить. Оказалось, что бьётся уже так себе.

Раньше средние дисконтированные на фактическую инфляцию расходы я увеличивал на ставку ожидаемой ежемесячной инфляции, чтобы получить текущие и будущие ожидаемые расходы. Но с таким расчётом прогнозируемые расходы получаются то ли заниженными, то ли не совпадающими с реальностью по времени, потому что в качестве ожидаемой инфляции я беру цель Банка России 4%, а фактическая инфляция с начала учёта составила 5,8%/г, и неизвестно когда и если она усреднится до 4%.

Теперь я так же, как и раньше, рассчитываю средние дисконтированные на фактическую инфляции расходы за весь период учёта в качестве базы, но затем эту сумму за уже свершившиеся месяцы увеличиваю на фактическую месячную инфляцию, а к будущим применяю ожидаемую инфляцию.

На графике это изменение хорошо видно – пунктирные линии расходов за периоды в прошлом теперь не такие плавные и подскакивают в 2022 году, потому что теперь меняются на фактическую инфляцию. А в будущем снова становятся плавными, потому что индексируются на ожидаемые ~0,33% каждый месяц.

После этого изменения ожидаемые расходы выросли примерно на 10%, что дало более реалистичную картину по расходам, которая лучше бьётся с моими фактическими расходами за последний год. Хотя на графике всё выглядит так, что средняя по фактическим расходам за последний год всё равно находится выше прогноза. Я ещё надеюсь, что она вернётся к нему, хотя уже и не уверен. Возможно, это следствие каких-то изменений в образе жизни, которые я сам пока не осознал, или более высокого, чем декларируется Росстатом, удорожания моей личной потребительской корзины, и тогда прогноз постепенно будет догонять факт, а цель (точка пересечения кривых расходов и инвест. дохода) смещаться дальше по времени. Посмотрим.

Новый способ учёта расходов

Как вы, возможно, помните, я делю категории расходов на несколько групп:

• необходимые;
• основные;
• и все расходы.

По сути это базовый уровень (необходимые) + два уровня дискреционных расходов. От необходимых я отказаться как бы не могу (на самом деле их тоже можно уменьшать, но совсем не хочется покупать худшую еду, одежду или медицинские услуги). От основных могу отказываться с меньшей потерей качества жизни (это, например, всевозможная готовая еда, какие-то развлечения, расходы на спорт и т. п.), но это урезание может быть только временной мерой.

И последний уровень или слой расходов за пределами основных в случае чего вылетает первым без особых сожалений. Сейчас к таким полностью дискреционным (те, что больше хотелки, роскошь, чем реальные потребности) я отношу всего одну категорию – Путешествия. По двум причинам:

• Нет традиции или жгучего желания куда-то ездить/летать прямо вот регулярно. Не факт, что так будет и в будущем, но пока так, и мне сложно поверить, что это резко изменится.
• Учитывая, что я пока продолжаю работать, финансировать любые траты на путешествия лучше и безопаснее из трудового дохода, а не из капитала, таким образом и в FI-цель (основные расходы) их включать излишне.

Но раньше учёт был построен иначе и за пределами основных оставалось больше категорий расходов. Вот почему: любая покупка движимого имущества считалась в старой версии учёта безвозвратным расходом, как если бы я заплатил за проезд на такси, а не купил какую-то вещь. Несмотря на то, что сама вещь остаётся у меня во владении, т. е. фактически это просто перемещение средств по балансу с потерями на амортизацию. И, чтобы этот недостаток в учёте не слишком влиял на цель, за скобки основных расходов я выносил две самые жирные такие категории с нерегулярными, спорадическими расходами на имущество – электроника и дом/ремонт.

Наконец, этот недостаток в моём учёте был решён. Теперь я не считаю покупку значимого движимого имущества (как электроника, бытовая техника, мебель, спортивный инвентарь, в общем, всё что продаётся и покупается на Авито), а также всякие строительные и отделочные материалы безвозвратными расходами. Потому что они после приобретения не исчезают.

Например, если надо обновить ноутбук, покупается новый, а старый продаётся, финансируя часть нового. Реальный расход здесь – это разница между ценой нового и старого ноутбуков. Было бы неправильно списывать всё в расход как будто старый ноут украли. Или вот ещё интересный пример – если я хочу сыграть в какую-то игру на приставке, то могу купить диск на Авито, пройти игру и продать диск практически за ту же цену. Практически я беру его в аренду за ~ноль рублей – где здесь тогда безвозвратный расход?

Суть не в том, что что-то можно продать на Авито и сделать вид, что расхода не было (отделку со стен, например, нельзя), а в том, что приобретённое имущество обесценивается постепенно, что называется амортизацией, и отражать его как расход тоже правильнее постепенно, а остаточной стоимостью имущества можно финансировать его обновление. Кто хоть немного слышал про бухгалтерию, в курсе всего этого.

В балансе у меня уже была графа недвижимость, а теперь появилась и графа движ. имущество, куда деньги в случае покупки таких вещей фактически перемещаются в размере своей остаточной стоимости (цены продажи в виде б/у) из графы денег, а в те самые основные расходы я теперь записываю сумму ежемесячной амортизации имущества и ремонта.

График амортизации для вещей, которые можно продать, такой: (цена покупки – текущая цена продажи б/у) / число лет в эксплуатации. И да, у меня появилась табличка со всеми значимыми вещами во владении, которую я буду иногда обновлять по ценам на Авито. Таким образом буду в любой момент помнить чем владею и знать потенциальную цену продажи.

В процессе составления таблицы сделал пару интересных открытий. Некоторые вещи б/у оказались даже дороже, чем я их когда-то покупал, причём их возраст больше 5 лет, а некоторым уже под 10. Например, Hi-Fi оборудование (бюджетное, ничего космического) – это вообще как хорошее вино, и ещё некоторая мебель подорожала. У них отрицательная амортизация. То чувство, когда комод из ИКЕИ оказался инвестицией. 😃

Ещё это наглядно. Вычислять, что из этого мне уже не нужно, стало легче. Я не люблю владеть избыточным количеством вещей, они надо мной в какой-то момент начинают довлеть и тяготят, как якорь. Поэтому лишнее всегда продаю, отдаю или выбрасываю. Основное правило – если полгода что-то не трогал, значит оно не нужно. Некоторые это называют минимализмом, а избавление от лишнего – расхламлением. На ютубе уже давно целый культ на эту тему. Не знаю могу ли себя туда записать, просто не люблю обрастать хламом, тем более амортизирующимся.

Вторая новая табличка по отделке и встроенное мебели (ремонту). Её обычно не продашь на Авито отдельно от объекта недвижимости, так что график амортизации ещё проще – она просто амортизируется в ноль за выбранное число лет. Проще говоря, стоимость материалов делится на ожидаемый срок жизни ремонта, после чего старая отделка списывается, новая «ставится на баланс». Это позволяет выйти на регулярную стоимость поддержания стен, пола, потолка, неотделимой мебели и оборудования типа сантехнического или электрического в пригодном состоянии, чтобы добавить эту стоимость к основным расходам. Остаточная стоимость и амортизация рассчитываются с учётом инфляции со времени покупки. Разумеется, эти расходы есть только у владельцев недвижимости, в чем и заключается один из основных минусов обладания ею.

Строительные работы при этом в амортизируемую стоимость отделки не входят, и я пока не понял правильно ли это. Сейчас это безвозвратные расходы, входящие в категорию Услуги. Я пока не решил можно ли и стоит ли их включать в амортизацию, хотя при продаже недвижимости или сдаче в аренду эти расходы, я думаю, люди тоже обычно хотят в какой-то мере отбить, т. е. на цену объекта или аренды они всё-таки должны влиять. Но пока учитываю их по старой схеме. Скорее всего переделаю и это, чтобы иметь прогноз по тем помещениям, что я ещё не ремонтировал.

Что же касается их объёма, говорят, это где-то половина стоимости всего ремонта. У меня пока так и выходило – чуть меньше половины. В то же время услугами хэндименов стараюсь по возможности не пользоваться – чему не слишком сложно научиться и что не требует особо специфического инструмента, который мне пригодится раз в -дцать лет (плиткорез какой-нибудь), могу сделать сам, остальное покупаю (обычно на профи.ру). Но если объём работ большой, то лень и здравый смысл обычно побеждают – у меня всё-таки есть работа, и это не ремонты помещений.

Наконец, чтобы не терять «совместимость» со старым способом учёта, я добавил новую категорию расходов и доходов «Движ. имущество» и категорию расходов «Материалы для ремонта». Категории доходов по ремонту нет, потому что отделка после демонтажа обычно отправляется на помойку.

В эти категории заносятся все такие сделки, которые раньше попадали в другие категории, что позволяет видеть все движения денег и посчитать, как и раньше, ставку сбережений в моменте, потому что конвертированные в имущество или недвижимость деньги я не считаю финансовыми сбережениями. Стоимость покупки и продажи всех имеющихся значимых вещей/отделки удалось найти и скорректировать старые данные – изъять их из других категорий и переместить в новые, уже не влияющие на «основные расходы», потому что на них теперь влияет только амортизация. Отсюда и новая подпись «Осн. расходы + аморт.» на графике. На всё это у меня ушло пару дней неспешной работы с таблицами. Думаю, что это того стоило.

Уточнённая цель

Возвращаясь к плану, все эти изменения позволили мне правильно рассчитать тот уровень инвестиционного дохода, при достижении которого я могу считать себя независимым от рынка труда. И эта планка, конечно, сдвинулась по времени с этого года на следующий, если считать по SWR 3,5%. Но зато она теперь более реальная, потому что учитывает практически всё, а до её достижения по прогнозу всё равно остаётся уже мало времени.

В связи с чем продолжаю думать о жизни и том, что с ней делать дальше, пишу какие-то заметки для себя на эту тему. Для вас уже тоже что-то более глобальное, чем в этом блоге было раньше, выплёскивается. Видимо, когда-нибудь я опишу в блоге свои дальнейшие планы, но пока время не пришло, продолжаю двигаться к своей уточнённой цели.

Пару слов о страховании

Я всегда с подозрением относился к любым страховым продуктам, понимая, что самострахование и DIY-инвестирование закрывает многие из проблем, которые предлагается решать страховыми продуктами. Как то страхование жизни или временной нетрудоспособности.

Но теоретически возможны ситуации, в которых придётся потратить слишком большую часть капитала, если не весь, на покрытие реализовавшихся катастрофических рисков. Главное и, вроде бы, единственное, что мне приходит на ум – это лечение тяжёлых заболеваний, если по каким-то причинам, которые заранее трудно предсказать, оно не покрывается ОМС (сроки, квоты, наличие оборудования, препаратов, специалистов, качество лечения, whatever).

На этот случай я решил поискать подходящий полис – с более-менее приличным покрытием и приемлемой суммой премий. В итоге выбрал один из относительно недорогих продуктов, который включает в себя покрытие затрат на лечение онкозаболеваний, кардио- и нейрохирургию, пересадку костного мозга, прочую помощь, в том числе организационную, и купил его, что планирую продолжать делать и в будущем (полис на год).

Называть конкретный продукт не буду, чтобы вы не приняли это за рекламу, но могу ответить в комментариях, секретном чате или в личке, если интересно.

Думаю, что за свою стоимость такой вариант рискового страхования можно рассматривать, хотя многое зависит от того как в итоге себя ведёт страховая при наступлении случая. Со страховками так всегда – пока не попробуешь, не узнаешь, а пробовать это максимально не хочется. Но, наверное, немного спокойствия (надеюсь, не ложного) за эти деньги в этом случае того стоило.

Книги

В этом квартале успел прочитать одну техническую книжку, которые я тут опускаю, и четыре других на разные темы:

• Гребер, Бредовая работа – хорошая книжка, наполненная критикой современного рынка труда. Сама по себе эта критика мало что даёт для повышения качества лично вашей жизни в рамках существующей системы прямо сейчас. У меня осталось впечатление, что после долгой, тщательной и всесторонней критики рынка труда и прочих химер капитализма автором не было ничего предложено, потому что он и сам не знает, что с этим делать.
  
  Однако эта книга конкретно нам, инвесторам, всё-таки даёт одну важную часть пазла – понимание, что такое бредовая работа, чем она отличается от дерьмовой (да, автор сам выдумал эти понятия, но они вполне удобные), где деньги есть, а где их никогда не будет, на какие компромиссы приходится идти людям на рынке труда и т. п.
  
  Если скрестить эти знания с концепцией финансовой независимости, разумного инвестирования и подходом к деньгам в духе Моргана Хаузела, можно научиться весьма недурно существовать в текущей системе без необходимости ждать того, что вам или нам как обществу удастся изменить мир и избавить его от бредовой работы, чтобы всем стало лучше жить. Тогда, не занимаясь идеализмом, вы сможете улучшить хотя бы свою жизнь.
• Хаузел, Психология денег – до этого бестселлера долго не мог дойти, так что ко времени прочтения он уже не был таким новым, поскольку я нахватался мыслей из него во всяких подкастах и статьях, что успел услышать и увидеть. И впечатления несколько смазались. Но в целом книжка стоит своей репутации, в ней правда много интересных мыслей и историй. Свою краткую выжимку я опубликовал в блоге.
• Fisker, Early Retirement Extreme – вот это пока книга года, хотя я этого от неё не ожидал. Да ещё и классика жанра FIRE. На самом деле гораздо шире, чем следует из названия. Детали из области инвестирования там упоминаются редко, что для меня было сюрпризом. Автор считает, что со временем лучшие стратегии меняются, поэтому решил сосредоточиться на вечных истинах. В их качестве пропагандируется системный подход к оптимизации своих расходов и вообще жизни, в которой многое взаимосвязано (простейший пример – отказ от автомобиля улучшает здоровье и экономит деньги, которые бы были потрачены на лечение).
  
  Местами автор перегибает, например, когда предлагает греть постель котелком с только что приготовленной едой, чтобы сэкономить на отоплении. В такие моменты теоретически (физически) он, может, и прав (сам автор, кстати, астрофизик), но несколько забывает про психологию. Кто это реально захочет делать?
  
  В целом же книга очень полезна, потому что учит смотреть на свою жизнь, поиск себя и целеполагание системно, а также тренировать находчивость, а не ходить протоптанными дорожками, которые часто ведут туда, куда вам не надо. Советы по учёту расходов в ней мотивировали меня на те изменения, что я описывал выше, да и много чего другого натолкнуло на разные мысли и действия. Применение чего-то из книги на практике, по-моему, и есть лучшее признание её пользы, поэтому пока это одна из лучших книг, что я прочёл за последнее время.
• Шиллер, Иррациональный оптимизм – из классики поведенческих финансов, долго не мог до неё дойти. Здесь автор нам напоминает, что рынок состоит из людей, и что этот факт отражается на ценах финансовых активов, будь то акции или недвижимость. Точку зрения автора я понимаю и принимаю, но не в полной степени, поскольку не нахожу её для себя очень практичной. Кругозор эта книжка расширяет и, наверное, помогает лучше переживать всякие безумные события на рынках, но в какие-то действия в итоге лично у меня особо не выливается.
  
  В книге встретил пару противоречивых моментов, которые заставили меня перечитывать заметки по ней. Собственно, в этих противоречиях я и вижу главный изъян всех поведенческих финансов. Основная идея, вроде, и правильная (рынок состоит из неполностью рациональных людей, а не из полностью рациональных агентов, со всеми вытекающими), но конкретной ценовой модели у них до сих пор нет, а тезисы часто строятся на критике мейнстрима без предложения толковых (actionable) альтернатив. Не мастрид, пожалуй, но любителям опусов о рынках могу рекомендовать.

• Есть вопросы? Задайте их в комментариях!
• Чтобы не пропустить новые статьи, подпишитесь на Telegram, VK или еженедельную рассылку анонсов на почту: